Центробанк замедлил темпы снижения ключевой ставки. На заседании 19 июня 2026 г. регулятор снизил «ключ» на символические 0,25 п.п., до 14,25%, но рассматривал и вариант сохранения прежнего значения. При этом, как отметила во время пресс-конференции по итогам заседания Совета директоров Банка России его глава Эльвира Набиуллина, пространство для дальнейшего снижения ставки сокращается, регулятор не исключает и ужесточения денежно-кредитной политики.
Аргументируя принятое решение, глава ЦБ отметила, что текущий рост цен в апреле-мае замедлился. Однако устойчивая инфляция, которую ЦБ отслеживает отдельно, снизилась не так существенно и, по оценкам регулятора, сохраняется в диапазоне 4–5% в пересчете на год.
При этом инфляционные ожидания у бизнеса и населения хоть и снизились, но остаются повышенными — а это один из ключевых индикаторов для ЦБ. Подробно об этом мы рассказывали в материале «Сможет ли Центробанк победить инфляцию?».
Еще один сигнал с пресс-конференции — бюджетная политика на ближайшие три года будет более стимулирующей, чем закладывалось в апрельском прогнозе ЦБ. Одновременно с этим в апреле–мае существенно ускорился рост кредитования: люди и компании торопятся брать кредиты, но именно этот ажиотажный спрос и не дает ЦБ снижать ставку более решительно (см. «Застройщики и покупатели сами препятствуют снижению ключевой ставки»).
«Вклад бюджетной политики в увеличение денежного предложения остается повышенным, а с учетом пересмотра параметров бюджета и далее будет больше, чем мы предполагали ранее. Если в этих условиях рост кредитования продолжится такими высокими темпами, это может потребовать от нас более жесткой политики, чем ожидалось в базовом сценарии. Совокупное влияние по бюджетному и кредитному каналу уже привело к тому, что рост денежной массы идет по верхней границе наших ожиданий и даже чуть выше. С учетом того, что наши решения влияют на экономику с определенными лагами, это уже сейчас требует от нас большей жесткости, чем было заложено в нашем апрельском прогнозе», — сказала Набиуллина.
Ситуация на Ближнем Востоке привела к росту сырьевых цен, что уже начало транслироваться в ускорение инфляции во многих странах. Ряд центральных банков отреагировали повышением ставок, сказала Набиуллина.
Для российской экономики пока преобладали дезинфляционные эффекты — рост экспортной выручки укрепил рубль. Однако неопределенность по масштабу проинфляционных последствий для мировой экономики сохраняется, и они могут повлиять и на российскую экономику (см. «Как «лебедь» цвета черного золота повлияет на рынок недвижимости? »)
Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ни дальнейшее снижение ключевой ставки, ни размер шага на каждом конкретном заседании не являются предопределенными. Регулятору могут потребоваться паузы, чтобы оценить поступающую информацию и эффект предыдущих решений.
Фактически ЦБ дал четкий сигнал: текущий цикл смягчения денежно-кредитной политики близок к завершению. Бюджетные риски, ускоряющееся кредитование, инфляционные ожидания и внешняя неопределенность — все это сокращает пространство для снижения ставки.
«Текущие темпы роста цен заметно снизились, но мы отмечаем рост рисков, которые могут привести к ускорению инфляции в будущем. Особенно важны для нас те из них, которые могут устойчиво влиять на спрос и цены в среднесрочный период. Денежно-кредитная политика воздействует на экономику и цены с определенными лагами, и поэтому наши решения должны быть впередсмотрящими, ориентированными на будущее.
Подчеркну, что ни дальнейшее снижение ключевой ставки, ни размер шага на каждом конкретном заседании не являются предопределёнными. Нам могут потребоваться паузы, чтобы оценить всю поступающую информацию и эффект наших предыдущих решений. И только сохранение взвешенного подхода, особенно в условиях высокой неопределённости, позволит добиться устойчивого результата и стабилизировать инфляцию на низком уровне», — сказала глава ЦБ.
Она отметила, что с учетов всех этих аргументов на заседании 19 июня предметно рассматривалось три варианта ставки: оставить 14,5%, снизить до 14,25% или 14%.
«Позиции участников обсуждения различались по трем основным параметрам. Первое – это оценка степени устойчивости, наблюдаемых в последние месяцы, показателей устойчивой инфляции. Второе — это оценка масштаба дополнительных проинфляционных факторов, которые возникли с прошлого заседания Совета директоров. Со стороны спроса – это сдвиг по бюджетным планам на 26-е и последующие годы, а со стороны ограничений предложения — в том числе временное сокращение производства топлива. Третий параметр — это оценка степени жесткости денежно-кредитных условий. Это важно в свете значительного ускорения роста кредитования в последние 2-3 месяца. И практически все участники при этом отметили, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось. Но в какой мере оно сократилось, это было и, видимо, будет предметом обсуждения на следующем заседании», — сказала Набиуллина.
Отвечая на один из вопросов о возможности однозначного уровня ключевой ставки, глава ЦБ напомнила, что апрельский прогноз Центрального банка РФ такого снижения не предполагал, и еще раз подчеркнула — пространство для снижения ключевой ставки уменьшается.
«Сейчас проинфляционные риски даже выросли, и если и будет пересматриваться прогноз траектории ключевой ставки, то скорее вверх, а не вниз. И пространство для снижения ключевой ставки до конца этого года и, может быть, до следующего года, здесь уже вопросы про 2028 год задавался, скорее всего, уменьшится. И не потому, что мы считаем, что нужно дополнительное охлаждение совокупного спроса. Подчеркну, совокупного спроса. Мы не считаем, что совокупный спрос должен дальше охлаждаться. А потому, что спрос со стороны государства внесет в 26-м году и в 27-м бОльший вклад и в спрос, и в рост ВВП. А значит, вклад частного сектора должен быть более сдержанным. Иначе, на самом деле, дополнительного роста ВВП не произойдет. А просто все это стимулирование спроса опять уйдет в ускорение инфляции. Мы этого не должны допустить, потому что от этого проиграют все: и население, и бизнес. Даже тот, который сейчас просит ускоренно снижать ставку, — для него это будет рост издержек. И при ускорении инфляции рыночные ставки не упадут, они вырастут. Поэтому наша задача не допустить этой ситуации», — заключила глава ЦБ.
Все это в очередной раз подтверждает давнюю позицию руководителя IRN.RU Олега Репченко о том, что низких ставок при нашей жизни не будет и нужно вести бизнес исходя из этого обстоятельства. Мы, как и мир в целом, находимся в зоне турбулентности. Поэтому в ближайшие годы с завидной регулярностью будут происходить не одни, так другие форс-мажоры. Мы не можем знать и предсказать прилетит ли черный лебедь или серый и когда именно, но можно с большой уверенностью сказать, что точно что-то прилетит. И все подобные события будут провоцировать инфляцию, а Центробанк будет вынужден бороться с ней высокой ключевой ставкой.