Сможет ли Центробанк победить инфляцию?

На минувшем заседании 19 июня 2026 г. совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 14,25% годовых, несмотря на консенсус большинства аналитиков финансового рынка о снижении на 50 б.п. Следует отметить, что именно такое развитие событий и прогнозировал IRN.RU еще в начале апреля – смотрите статью «Как лебедь цвета черного золота повлияет на рынок недвижимости?», сценарий номер 2, который рассматривался как наиболее вероятный.

С одной стороны, по оценке Банка России, устойчивый рост цен немного снизился, но в целом остается в диапазоне 4-5% в пересчете на год. Снизились и инфляционные ожидания населения и предприятий, что казалось бы позволяет снижать ставку быстрее. Но с другой стороны, возросли риски нового разгона инфляции как по причине внешних шоков, так и в связи с ростом дефицита бюджета. Повышенными темпами пошло расти кредитование и денежная масса, что привело к, наверное, самому интересному комментарию главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной: «если ускорение кредитования окажется устойчивой тенденцией, а не краткосрочным всплеском после низких значений в начале года, то это может говорить о том, что текущие денежно-кредитные условия уже не воспринимаются заемщиками как сдерживающие».

Проще говоря, практика показывает, что ставка около 14% – это возможно уже недостаточно, чтобы сдержать начало очередного кредитного бума, который приведет к новой волне инфляции. Причем, по мнению специалистов www.irn.ru, именно такой уровень пограничной ставки имеет очень важное концептуальное значение.

Наверное все неоднократно обращали внимание, что оценка инфляции населением, нередко так называемая «реальная» инфляция, ощутимо выше официальной инфляции, рассчитываемой Росстатом. Так на 15.06.2026 г., официальная инфляция в России по Росстату составила 5,62%. При этом есть такая компания «инФОМ», которая на регулярной основе проводит для ЦБ измерение как ощущаемой населением инфляции, так и инфляционных ожиданий.

Так вот, за последние два года оба этих показателя «гуляют» в коридорах:

• Наблюдаемая инфляция: 14-16%.
• Инфляционные ожидания: 12-14%

Проще говоря, все крутится вокруг отметки 14% (плюс-минус).

Для полноты картины IRN.RU провел опрос своей аудитории по аналогичному вопросу: как лично Вы оцениваете текущую инфляцию? Результаты приведены на диаграмме ниже, и из них следует, что почти половина вообще оценивает реальную инфляцию в более чем 15%, а вторая половина – в диапазоне 10-15%, что очень близко к результатам «инФОМ».

Обсуждение причин расхождения оценок инфляции Росстатом и населением – тема для отдельной статьи. Сейчас же важнее другое – ключевая ставка уже снизилась примерно до того уровня, как большинство людей оценивают текущую инфляцию, а также ожидают инфляцию на перспективу (инфляционные ожидания). Следовательно, если ключевую ставку снижать дальше, то в сознании населения она станет отрицательной, то есть ниже «реальной» инфляции, что приведет к активизации кредитования с целью спастись от инфляции в реальных товарах и активах.

Проще говоря, пока оценка «реальной» инфляции и инфляционные ожидания остаются на уровне около 14% ключевая ставка не сможет пойти ниже. По мнению руководителя IRN.RU Олега Репченко, скорее всего, в перспективе ближайшего года ключевая ставка зависнет на уровне плюс-минус 14%. Следовательно, рынку недвижимости нужно быть готовым жить с такой ставкой еще довольно долго.