Одиннадцатимесячный марафон смягчения денежно-кредитной политики, за время которого Центробанк снизил ключевую ставку с 21% до 14,5%, может прерваться. На последнем заседании регулятор принял решение снизить «ключ» на 0,5 п.п., но обсуждался и вариант ее сохранения на прежнем уровне. Во время пресс-конференции по итогам заседания Совета директоров Банка России его глава Эльвира Набиуллина дала понять: пауза — это не гипотетическая возможность, а вполне реальный сценарий. В этом материале мы собрали ключевые тезисы из выступления главы ЦБ и объясняем, почему снижение ключевой ставки может притормозиться и что это значит для рынка недвижимости.
Центральный банк постепенно снижает ключевую ставку уже на протяжении года – с июня 2025 года, когда впервые за долго время регулятор снизил «ключ» с тогда еще 21% до 20%. За этот почти год ключевая ставка уменьшилась на 6,5 п.п. – теперь уже 14,5% (очередное снижение случилось 24 апреля 2026-го). Но не факт, что снижение продолжится – возможны и паузы, что следует из слов главы Центрального Банка Эльвиры Набиуллиной.
«Паузы возможны всегда, и наш сигнал о целесообразности рассмотрения предполагает паузы, и все будет зависеть от данных. Поэтому даже при направленности сигнала в сторону умеренно-мягкого сигнала паузы возможны», – обратила внимание глава ЦБ.
По ее словам, на заседании 24 апреля обсуждалось два варианта: сохранение ставки и ее снижение на пол процентных пунктах.
«Сразу скажу, что те, кто были за сохранение ставки, обращали внимание на то, что устойчивой части инфляции у нас уже не снижается с середины прошлого года и держится на уровне 4-5%. И нужны более убедительные доказательства снижения устойчивой части инфляции. И также обращали внимание, конечно, на возросшие проинфляционные риски. Что касается сужения прогнозного диапазона ключевой ставки на этот год, то, прежде всего, оно связано с тем, что уже часть года прошла. По инфляции мы сейчас движемся в верхней части нашего прогнозного диапазона. Поэтому мы подтянули нижнюю часть прогноза ключевой ставки на пол процентных пунктов вверх», – сказала Набиуллина.
Ранее эксперты www.irn.ru уже отмечали, что в обозримом будущем низких ставок, а, следовательно, и дешевой ипотеки не будет. Причину такого положения дел руководитель IRN.RU Олег Репченко объяснял в статье «Я не верю в низкие ставки в обозримой перспективе – объясняю почему». Суть сводится к следующему: наша страна, как и мир в целом, находится в зоне турбулентности. Поэтому в ближайшие годы с завидной регулярностью будут происходить не одни, так другие форс-мажоры. Мы не можем знать и предсказать прилетит ли черный лебедь или серый и когда именно, но можно с большой уверенностью сказать, что точно что-то прилетит. Следовательно, властям нужно будет как-то на это реагировать и купировать эти форс-мажоры, скорее всего, выделением все новых бюджетов на различную поддержку пострадавших секторов, что в свою очередь будет провоцировать инфляцию. А Центробанк будет вынужден поддерживать ключевую ставку высокой, чтобы сдерживать излишнюю ликвидность, подобно пилоту в зоне турбулентности, который требует пристегнуть ремни, в качестве которых и выступает высокая ключевая ставка. О внутренних и внешних рисках в своем выступлении говорила и глава ЦБ.
В числе рисков, с учетом которых будут приниматься дальнейшие решения по ключевой ставке, – рост расходов бюджета, отметила Набиуллина. По ее словам, в первом квартале расходы бюджета были значительно больше не только сезонной нормы, но и повышенных в значении 2025 года.
«Когда в прошлые периоды мы имели более высокую динамику расходов в начале года, это, как правило, сопровождалось увеличением расходов и дефицита бюджета по году в целом. Мы ждем уточненных параметров бюджета на текущий год. Для нас общая логика остается неизменной. Чем больше бюджетный импульс, тем меньше должна расти вторая составляющая денежной массы, то есть кредитование. А значит, при прочих равных это потребует более высокой ключевой ставки», – сказала она.
Говоря о внешних условиях, Набиуллина отметила, что здесь по-прежнему фактором неопределенности является ситуация на Ближнем Востоке.
«Согласно нашему базовому сценарию, конфликт приведет к снижению темпов роста мировой экономики, глобальному увеличению логистических и энергетических издержек, ускорению инфляции и более высоким ставкам в мире», – отметила глава ЦБ.
По мнению руководителя Аналитического центра «Индикаторы рынка недвижимости IRN.RU» Олега Репченко, война в Персидском заливе неизбежно приведет к новому витку инфляции. По его прогнозу, который он давал в статье «Как «лебедь» цвета черного золота повлияет на рынок недвижимости?», существенный разгон инфляции следует ожидать скорее во втором полугодии 2026 года, когда накопится совокупный эффект от текущих шоков, особенно если конфликт в Персидском заливе не разрешится быстро. При этом в ближайшие месяцы (весна — начало лета) инфляция может не успеть разогнаться в полной мере, что еще оставляет ЦБ некоторое пространство для умеренного снижения ставки.
То есть на ближайших заседаниях в июне и июле у регулятора еще может оставаться некоторое пространство для снижения ставки, хотя и осторожным шагом (не исключен возврат к 0,25%). А вот ближе к осени разгон мировой инфляции и ее перенос в Россию, скорее всего, заставит ЦБ взять длительную паузу. В результате ключевая ставка может надолго зависнуть в районе 14% (плюс-минус), хотя не исключен и риск возврата к ее повышению, если инфляция начнет выходить из-под контроля.
Отвечая на вопрос одного их журналистов о том, почему ставки по вкладам снижаются быстрее ключевой ставки, Набиуллина напомнила, что ставки по вкладам в норме всегда ниже ключевой ставки. И нынешняя ситуация вполне соответствует норме.
«Если вспомнить периоды, когда наша ключевая ставка была приблизительно как сейчас, ставки по депозитам были тоже приблизительно на этом же уровне. Причина того, почему ставки по депозитам снизились быстрее, чем ключевая ставка, заключается в том, что мы в конце 2024 года оказались в не очень ординарной ситуации, когда у нас ставки по депозитам оказались выше ключевой ставки. Это произошло потому, что у нас тогда банки восстанавливали норматив краткосрочной ликвидности, боролись за вклады очень выгодными ставками. И вполне закономерно, что когда ситуация с ликвидностью нормализовалась, то ставки по вкладам тоже нормализовались и снижались быстрее, чем ключевая ставка», – отметила глава ЦБ.
При этом, по ее словам, когда ставки снижаются и есть ожидания по смягчению денежно-кредитной политики, ставки по вкладам обычно снижаются быстрее, чем ставки по кредитам. Такая картина наблюдается и сегодня.
«Почему это происходит? Потому что мы знаем, что вкладчики практически всегда имеют возможность досрочно снять депозит, чтобы разместить его выгоднее. А заемщики могут после снижения ставок рефинансировать дорогой кредит. Поэтому и то, и другое означает для банка процентный риск. И для того, чтобы подстелить соломку, банки практически всегда при снижении ключевой ставки, ставки по депозитам снижают быстрее кредитных. И вот текущий цикл здесь не стал исключением», – подчеркнула Набиуллина.
В целом, по ее словам, сегодня сберегательная активность остается высокой.
«Ставки по срочным депозитам также снижались вслед за ключевой. И в этих условиях граждане стали активнее использовать другие инструменты финансового рынка и накопительные счета. В целом население сохраняет высокую сберегательную активность», – заключила Набиуллина.
Таким образом, перетока вкладов на рынок недвижимости ждать все еще не стоит. Об этом руководитель IRN.RU Олег Репченко говорил еще год и прогноз сбылся: начавшееся снижение ключевой ставки не привело к массовому перетоку скопившихся на депозитах триллионов в недвижимость. Ответ на вопрос «Почему?» мы давали в статье «Хватит ли банковских депозитов, чтобы скупить все квартиры?». И сегодня, с учетом возможных пауз в снижении ключевой ставки и сохраняющейся сберегательной активности населения, ждать разворота тренда, по всей видимости, не приходится.