Кризис в США продолжает набирать обороты. По итогам прошлой недели акции 2 главных ипотечных компаний подешевели более чем на 50%. Рухнули они на опасениях, что правительство США будет вынуждено оказать помощь этим компаниям в случае дефолта по обязательствам. Самое удивительное, что в ответ на это правительство США и президент Джордж Буш действительно утвердили план оказания помощи Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac). Однако это не принесло 2 главным ипотечным компаниям США повышения стоимости их акций. Казалось бы, если правительство готово оказать поддержку компании, это должно повышать ее потенциальную стоимость. Но этот закон действует в ситуации стабильного рынка. В случае же тотального кризиса, в котором оказались сейчас США, данное решение, по оценкам аналитического центра www.irn.ru, скорее всего, только ухудшит финансовое положение США.
Только за 10 и 11 июля 2008 года акции и Фредди Мак (Freddie Mac) рухнули на 40%. Поводом к падению стал результат размещения 9 июля Фэнни Мэй (Fannie Mae) 2-хлетних облигаций. Доходность, под которую Фэнни Мэй (Fannie Mae) разместила свои обязательства, на 75 пунктов превысила процентную ставку аналогичных гособлигаций и составила 3,27% годовых, тогда как обычно гособлигации и облигации этих 2-х знаменитых ипотечных компаний торгуются на одном уровне. В итоге, сам факт того, что Фэнни Мэй (Fannie Mae) согласилась взять взаймы под такой процент, со всей определенностью показывал – у компании не хватает денег.
В такой ситуации обычно правительство оказывает поддержку институциональным участникам рынка, какими в США являются Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac), а в России – АИЖК. Однако проблема заключается в том, что публичная часть госдолга США сейчас составляет уже порядка $5 трлн, что вполне соотносится с размером долговых обязательств Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac). При этом последнее время особенно активно обсуждается вопрос о том каков будет уровень кризиса по гособязательствам США: будет ли это «жесткой» или «мягкой посадкой» экономики? На этом фоне банкротство Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) и как следствие фактическое удвоение госдолга вряд ли будет позитивной новостью для экономики США.
Стоит отметить тот факт, что российское АИЖК достаточно активно отреагировало на заморский кризис и ужесточило условия по выкупу ипотечных закладных. При этом до российского ипотечного рынка даже первая волна западного кризиса еще не докатилась. В то же время Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac), которые находятся в эпицентре этого кризиса, пока никаких мер (подобных мерам АИЖК) не предпринимали. И новые деньги, вырученные от продажи секъюритизированных ипотечных облигаций опять поступают на рынок для выкупа тех же рисковых ипотечных закладных у частных банков.
Формально, Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) понять можно. АИЖК не ужесточало условий выкупа закладных у частных банков до тех пор пока ему не стали отказывать в кредитах зарубежные инвесторы. Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) пока столкнулись с первым признаком скепсиса со стороны потенциальных кредиторов – повышение кредитной ставки по облигациям. Видимо, этим 2-м компаниям нужно, как и АИЖК, столкнуться с ситуацией, когда их облигации не купит никто. Но на российском рынке доля ипотечных кредитов не превышает 24% от общего объема задолженности физлиц, а в США этот показатель составляет порядка 80%. И ужесточение требований Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) к ипотечным закладным будет означать коллапс всей американской финансовой системы. Именно поэтому правительство США всячески пытается отдалить ситуацию, когда придется в полной мере брать на себя обязательства Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac).
Естественно, что при этом, правительство США пытается всеми возможными способами уверить инвесторов в том, что денег у Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) достаточно для погашения всех имеющихся долгов.
Примечательно другое, что несмотря на свои заявления о достаточности капитала у 2 главных ипотечных компаний США американское правительство все-таки оказалось вынуждено пойти на ряд шагов, которые, по сути, косвенно подтверждают нехватку у Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) средств для продолжения рефинансирования банков.
При этом правительство США пошло на такие шаги, которые, по замыслу их авторов, с одной стороны, формально увеличили бы устойчивость 2 главных ипотечных компаний США, а с другой – позволили бы правительству США по сути ничего не платить за Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac).
Среди таких мер увеличение размер кредитных линий для Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) (на данный момент – $2,25 млрд), предоставление Минфину США временного права на покупку акций этих компаний «в случае необходимости», а самим агентствам – права получать кредиты непосредственно у ФРС по ставке рефинансирования (сейчас она составляет 2,25%). При этом ФРС получает право совещательного голоса в совете директоров 2 главных ипотечных компаний. Фактически это означает, что деньги государства снова поступят на рынок, где за их счет будут выкупаться рискованные облигации.
Следует отметить, что все вышеперечисленные меры вовсе не означают, что в ближайшее время 2 главным ипотечным агентствам США будет предоставлено какое-либо финансирование непосредственно от правительства США. Наоборот, Фредди Мак (Freddie Mac) поспешил на фоне новой информации разместить новые займы среди инвесторов. Он занял $2 млрд под трехмесячные векселя и $1 млрд – под шестимесячные векселя, доходность которых составила 2,309% 2,496%, соответственно. При этом на вторичном рынке доходность аналогичных векселей была на 4,1 и 5,4 пункта выше. На первый взгляд может показаться, что правительству удалось исправить ситуацию. Однако следует помнить, что Фредди Мак (Freddie Mac) удалось разместить один из наиболее рискованных видов ценных бумаг – векселя, а не облигации, и векселя на минимально возможный срок займа – 3 и 6 месяцев.
При этом, по данным Блумберг (Bloomberg), которое ссылается на источник в Минфине, предполагается, что новые правительственные меры будут действовать в течение 1,5 лет. Таким образом, само правительство США косвенно признало, что из финансового кризиса Америка раньше не выйдет. Естественно, акции Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) вначале торгов подорожали на фоне новостей из правительства США о мерах по их поддержке лишь на 20%, то есть им удалось отыграть только 10% из потерянных на прошлой неделе 50%. А в конце торгов и вовсе продолжили падение. Так акции Фэнни Мэй (Fannie Mae) потеряли в стоимости 5,07%, а Фредди Мак (Freddie Mac) и того больше – 8,26%.
Произошло это в том числе и из-за того, что банки продолжают терпеть убытки и банкротиться, несмотря на бодрые заявления американского правительства, что основная волна кризиса преодолена и к осени рынок восстановится. Так в понедельник 14 июля о своем банкротстве заявил один из столпов ипотечного бизнеса США – ИндиМак Банкорп (IndyMac Bancorp), 10-й по объему выданных ипотечных кредитов банк США.
Сотрудники Федеральной корпорации по страхованию вкладов (Федерал Депосит Инсуранке Корп (Federal Deposit Insurance Corp) – ФДИК (FDIC)) взяли банк под свой контроль. По сути, они наложили арест на активы банка. Произошло это из-за опасений, что он не справится с массовым изъятием денег клиентами. По данным ФДИК (FDIC), за последние 11 дней вкладчики банка изъяли более $1,3 млрд. При этом ФДИК (FDIC) вслед за правительством США пообещала, что остановит банкротство некредитоспособных заемщиков. Если в случае правительства США это были 2 главных ипотечных агента – Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac), то в случае ФДИК (FDIC) – собственники заложенных в ИндиМак (IndyMac) домов, из которых ИндиМак (IndyMac) их выселял. Теперь формальным банкротам предоставят возможность пользоваться своей покупкой фактически задарма. Естественно, что расплачиваться за это будут честные вкладчики и честные заемщики. Неудивительно, что после открытия банка во вторник под новым названием – ИндиМак Федерал Банк (IndyMac Federal Bank) – очередь у дверей банка из желающих забрать свои деньги оказалась не меньшей, чем в понедельник.
И это естественно, на депозитах ИндиМак (IndyMac) было $19 млрд, а ФДИК (FDIC) оценивает выплаты вкладчикам всего в $4-8 млрд.При этом обещания ФДИК (FDIC) еще достаточно щедры, так как, если подходить формально, то ФДИК (FDIC) гарантирует возвращение вкладов, не превышающих $100 тыс. В ИндиМак (IndyMac) под этот показатель подпадает лишь около10 тыс. клиентов, чьи суммарные сбережения не превышают $1 млрд.
В итоге, по оценке ФДИК (FDIC), банкротство ИндиМак (IndyMac) с активами в $32 млрд стало 3 по размеру ущерба в истории США. Наиболее крупное банкротства в банковской истории США произошло в 1984 году, когда банкротом был признан Континентал Иллинойс Натионал Банк и Труст (Continental Illinois National Bank & Trust) с активами в $40 млрд, а 2 по размеру ущерба – в 1988 году банкротство Фирст РепубликБанк (First RepublicBank) с активами в $38 млрд.
Примечательно в данном случае то, что первые 2 банкротства произошли во время разворачивания ипотечного кризиса ссудно-сберегательной системы США. При этом в 1984 году правительство США так же, как и сейчас уверяло общественность в том, что федеральная ассоциация ссудно-сберегательных систем устойчива как никогда, и обещало, что кризисные явления будут преодолены в течение 1-2 лет. Однако цены на недвижимость в США падали вплоть до 1989 года, когда федеральная ассоциация ссудно-сберегательных систем была признана банкротом.
Примечательно так же то, что именно накануне банкротства Континентал Иллинойс Натионал Банк и Труст (Continental Illinois National Bank & Trust) правительство США расширило кредитные линии для федеральной ассоциации ссудно-сберегательных систем. И это было ответом на замечание определенных аналитиков международных инвесткомпаний, что следует начать готовиться к банкротству федеральной ассоциации ссудно-сберегательных систем. В случае ее банкротства уже в 1984 году ущерб мог бы оказаться на несколько порядков меньше. Спустя 3 года после фактического банкротства, в 1992 году, правительство США оценило общий ущерб в $1 трлн. На данный момент обязательства Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) в 5 раз больше, а они составляют только 40% всей ипотечной системы США.
И в отличие от правительства США частные инвесторы помнят уроки 20-тилетней давности. Поэтому по итогам торгов в понедельник индекс "голубых фишек" Дау Джонс Индустриал Авераге (Dow Jones Industrial Average) понизился на 0,41%, индекс широкого рынка Стандард и Пур’с (Standard & Poor’s) 500 – на 0,9%, а индекс технологических компаний Насдакью Компосите (Nasdaq Composite) – на 1,17%.
Больше всего, конечно опасения инвесторов в стабильности финансовой системы США отразились на банковских котировках. Индекс банковского сектора БККС (BKX) рухнул в на 8,52%. Акции ДжПМорган Часе (JPMorgan Chase) потеряли 4,43%, Сitigroup – 5,99%, а Банк оф Америка (Bank of America) – 7,01%. Но помимо банков международного уровня начался обвал акций банков и регионального значения. Так банк М и Т Банк (M&T Bank) потерял 15,61% своей стоимости. Дополнительным поводом для расстройства инвесторов стало то, что по итогам 2 квартала чистая прибыль банка снизилась на 25%.
Однако, наибольшие падения были зафиксированы по акциям банков, которые сами не давали для этого повода. Так, акции Натионал Сити (National City) рухнули на 27%, а Вашингтон Мутуал (Washington Mutual), крупнейшего сберегательного банка в США, имеющего большую долю ипотечных бумаг, – на 34,75%. Формальной причиной для этого стало заявление аналитика Брюса Хартинга (Бруке Хартинг (Bruce Harting)) из Лехман Брозерс (Lehman Brothers), что потенциальные убытки Вашингтон Мутуал (Washington Mutual) могут достичь в совокупности $26 млрд, из которых $21 млрд придется ипотеку.
Все эти региональные банки продавали свои обязательства Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac). Поэтому неудивительно, что, по оценкам Меррилл Линч (Merrill Lynch) рост потерь Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac) продолжится. По мнению экспертов из Голдман Сакс (Goldman Sachs) обвал их котировок еще на 35% не заставит себя ждать.
На этом фоне меры правительства США по спасению 2 главных ипотечных агентств выглядят, как попытка затолкнуть их в еще более глубокую яму. Даже если допускать финансовую поддержку Фэнни Мэй (Fannie Mae) и Фредди Мак (Freddie Mac), то по оценкам «Индикаторов рынка недвижимости», это было бы более разумным делать, ужесточив выкуп ипотечных облигаций и продолжив банкротство частных собственников. Тогда можно было бы обойтись «малой кровью». Но, учитывая тот факт, что правительство США шаг за шагом повторяет сценарий ипотечного кризиса 20-тилетней давности, можно с большой вероятностью утверждать, что нынешний кризис в США превзойдет все имевшие место как по длительности, так и по размерам ущерба.